11月19日，港股小米集团-W（01810.HK）在败露超预期第三季度财报后，股价未如商场预期走强，反而出现显赫下降，单日跌幅达4.81%，收报38.82港元，追究失守40港元要道心绪关隘，总市值回落至万亿港元旯旮。

　　据统计，自6月27日创下61.45港元的年内高点以来，小米股价累计跌幅已超30%，市值挥发约3000亿港元。

　　与股价走势变成反差的是，小米第三季度功绩进展亮眼：单季营收达1131亿元，同比增长22.3%，连气儿四个季度芜乱千亿；经退换净利润为113亿元，同比大幅增长80.9%，创下历史新高。

　　在交出这份被视作“历史最好”财报的布景下，为何公募基金等机构投资者（Wind数据，司法2025年9月30日末，公募基金合手有小米的市值较二季度末减少约38%）仍在三季度大幅减合手，使小米堕入“功绩愈优、股价愈跌”的境遇？

　　从功绩会上处置层的发言来看，其开释的诸如：存储价钱高涨预测将挤压手机业务毛利率；同期，跟着新能源汽车购置税补贴计谋退坡，来岁汽车业务将面对挑战等音信，是否成为商场反映的要道？小米又将若何卤莽？

　　为厘清商场热诚焦点，蓝鲸科技记者整理了功绩会上的有关处置层发言，尝试从这些信息中寻找谜底。

　　一、内存资本面对上行周期，手机业务毛利承压待解

　　小米集归拢伙东谈主、总裁卢伟冰在功绩调换中指出，刻下内存价钱进入了一个“可能偏长的上行周期”。这一变动主要受AI推动的高性能筹划需求增长，而供应端因前期投资放缓，新产能预测到2027能力慢慢开释，导致异日一段时天职供需关联合手续偏紧。

　　卢伟冰称，从第四季度到来岁，内存价钱高涨预测将敌手机、平板及条记本等品类的毛利率带来一定压力。在刻下零卖端价钱退换幅度有限的情况下，公司需要在订价策略与资本消化之间作念出愈加纯确凿均衡。

　　若是手机零卖价高涨，卢伟冰判断大盘需求可能会下行，具体进度尚难精准量化。在存量商场中，即便居品性量和体验已颠倒好，但用户换机能源不彊，价钱高涨可能加重不雅望形式。

　　对小米而言，自2023年起，其筹划策略已从规模优先转向规模与利润并重。公司会兼顾商场份额，在有关判断下，商场份额对其照旧颠倒遑急。在中国商场，小米愉快不计任何代价完了商场份额的逐年上升，现在份额已从前年约15.8%擢升至约17%。将坚忍不移鼓吹高端化，擢升ASP。野心在2030年完了3000万台高端手机出货，即在约1600-1800元价钱区间，用5年时分每年增长约两三百万台。

　　对于内存库存问题，卢伟冰露出，资本下降周期会减少库存，在高涨周期会加大库存。刻下处于供应偏紧阶段，加大库存存在挑战。小米现在库存在业内属于圭臬水平。其与三星、海力士、好意思光及长鑫等国表里供应商联结关联踏实，供应保险和优先级在业内具备上风。

　　二、行家电业务遭受结构性退换，面对阶段性压力

　　小米AIoT平台设备连合数已芜乱10亿，同比增长超20%，举座生态活力合手续攀升。不外，投资者从三季度财报中稳固到，受国补退坡及行业竞争加重影响，公司行家电业务面对一定的同比压力。

　　针对这一情况，卢伟冰在功绩会上作出回话：“对于行家电行业的国库补贴退坡等计谋退换，我觉得这并非所谓‘阶段性定力’的体现，但这类情况的发生具有势必性。不论计谋是加码如故收紧，齐在咱们的预判和卤莽限制之内。”

　　他进一步例如讲解，就像利率运行高涨时，团队会同步接头其住手高涨的节点及后续卤莽策略，刻下行业有关变化雷同未超出公司的预测范围。卢伟冰补充谈，若热诚公司本年的筹划数据，尤其是第三季度的数据不错发现，居品平均售价（ASP）合手续增长，居品结构保合手邃密态势。同期，公司仍在合手续推出改革居品，毛利率也看护在理思水平。

　　三、筹划用度增长较快，利润端承压

　　三季度小米筹划用度增长较快，受到热诚。高用度与毛利率受压变成双压，加重了商场对利润端的担忧。

　　财报自满，期内小米研发开支达91亿元，同比增长52.1%；销售及实施开支达83亿元，同比增长32.3%；行政开支达18亿元，同比增长30.6%。

　　卢伟冰称，增长主要有两个原因：一是研发用度合手续插足，其增速高于收入增速；二是销售用度因渠谈膨胀加多，本季度小米净增了约1000家门店，其中逾越60家为大型门店，这些新店需要一定的爬坡期。研发和渠谈膨胀是刻下用度增长的主要驱启航分。

　　四、汽车业务规模提速，购置税补贴或影响短期毛利

　　卢伟冰露出，小米汽车自运行托付于今仅18个月，累计托付已芜乱40万台，预测将提前完周详年托付野心。通过7、8月的产线技改，月托付才略已擢升至超3万台，9月与10月单月托付量均芜乱4万台。本周内，公司将提前达成年头制定的年托付超35万台野心。

　　托付才略的擢升主要收货于技改带来的收尾优化。同期，跟着部分供应材料经管缓解，小米已优先擢升SU7和SU7 Max的托付才略，异日还将合手续加速其他车型的托付节律。

　　尽管规模速即增长，小米汽车现在在中国举座商场中份额仍相对较小。

　　卢伟冰示意，为稳健行业趋势，公司将跟进购置税补贴计谋，这可能对来岁汽车业务的平均售价（ASP）及毛利率带来一定影响。但他同期强调，刻下汽车毛利率处于健康水平，公司将在保险托付鼓吹的同期，努力看护合理的盈利结构。

　　五、智驾是小米长久插足的中枢标的，但现在行业竞争强烈

　　在智能驾驶范畴，小米SU7全系标配高性能硬件，涵盖算力芯片与激光雷达。

　　近期，公司已将算力擢升至120TOPS，并缠绵于12月推出复旧城市端到端功能的新版块智驾系统，重点优化如阻截物绕行、无保护路口通行等要道场景下的使用体验。

　　卢伟冰强调，智能驾驶是小米长久插足的中枢标的，公司在AI大模子、算力资源及数据齐集等方面已变成系统性布局。尽管刻下行业竞争强烈，小米仍将坚合手合手续迭代，用功在智能驾驶范畴完了各异化芜乱。

　　六、国表里门店蚁集膨胀之问

　　有投资者在功绩讲解会上谈及小米国表里门店膨胀节律的有关问题。

　　卢伟冰示意，小米之家在国内的长久野心为3万家。2021年底门店数目芜乱1万家后，公司在2022至2023年主动放缓开店节律，将重点转向擢升现存门店的筹划质料。2024年起重启加速拓展，现在门店总额已接近2万家。

　　他指出，来岁重点并非追求开店数目，而是服从擢升新开门店与现存约1万家门店的筹划效益。公司将通过优化选址、展陈嘱咐与东谈主员培训等方式，系统擢升单店运营才略。

　　举座来看，小米将左证本身才略与商场环境，动态退换开店节律。

　　在国外开云(中国)kaiyun网页版登录入口，新零卖模式已获得得手考证，具备可复制性，但具体鼓吹难度因地区而异。例如，东南亚等商场拓展速率较快，而欧洲部分国度受限于中枢商圈数目，扩展节律将有所不同。跟着国外零卖蚁集合手续扩大，配合AIoT居品品类的足下丰富，预测将共同推动国外AIoT业务收入增长。